發(fā)布者： 發(fā)布日期：2019-07-15 來源：中國證券報
市場回顧
上周，上證綜指漲逾1%，創(chuàng)業(yè)板指均漲逾2%。周五（7月5日），A股震蕩攀升，上證綜指漲0.19%報3011.06點，結束三連跌；創(chuàng)業(yè)板指漲0.98%報1547.74點；萬得全A漲0.49%。兩市成交3743億元，創(chuàng)6月18日以來新低。
圖表1：各指數(shù)一周走勢（20190701--20190705）
上周申萬一級行業(yè)除銀行、休閑服務、有色金屬外均錄得漲幅。其中，國防軍工、家用電器、農(nóng)林牧漁位列漲幅前三位，分別上漲6.24%、5.06%、3.85%；唯一出現(xiàn)下跌的三個行業(yè)：有色金屬、休閑服務、銀行跌幅分別為0.30%、0.07%、0.01%。整體來看，上周股市呈現(xiàn)小幅上漲，并未出現(xiàn)較大幅度的波動。
圖表2：申萬一級行業(yè)一周走勢（20190701--20190705）
上周商品期貨市場各大類指數(shù)漲跌互現(xiàn)，南華黑色、貴金屬、工業(yè)品板塊位列漲幅前三位，分別上漲1.07%、0.15%、0.01%；有色金屬、金屬、農(nóng)產(chǎn)品板塊出現(xiàn)下跌，跌幅分別為1.44%、0.42%、0.39%。
圖表3：南華商品期貨指數(shù)一周走勢（20190701--20190705） 
上周南華商品指數(shù)開盤于1500.25點；收盤點1480.91；南華商品期貨指數(shù)雖然近三月主要以震蕩走勢為主，在上周走勢相較6月的上升趨勢出現(xiàn)小幅下降。波動率方面，上周出現(xiàn)明顯的上升趨勢。
圖表4：近三個月南華商品期貨指數(shù)價格與波動率 
行業(yè)動態(tài)
【市場】多頭卷土重來，私募再度大幅加倉
受外圍消息面等利多因素影響，A股市場在經(jīng)過上周的橫向盤整后，本周一重拾升勢，上證綜指重新站上3000點整數(shù)關口。在此背景下，私募對于短中期市場的觀點也顯著趨于樂觀，股票私募整體倉位水平大幅抬升。相關分析表示，目前私募基金經(jīng)理的信心指數(shù)再次回升至120點以上的相對高位水平，并創(chuàng)出年內(nèi)第二高位，這意味著A股市場在經(jīng)歷了此前兩個月左右的大幅調整后，影響市場行情走勢的不確定因素開始明朗，私募基金經(jīng)理對于7月份A股的走勢開始保持樂觀態(tài)度。截至6月末時，股票策略型私募基金的平均倉位水平為72.46%，相比5月末的62.00%，環(huán)比大幅增加超過10個百分點。從這一倉位數(shù)據(jù)來看，大部分私募基金均普遍在6月份對A股倉位進行了大幅回補。從私募機構的具體倉位分布來看，調查顯示，目前有14.29%的股票私募處于滿倉狀態(tài)，而高倉位（倉位在五成或以上）的私募基金比重也大幅上升。
【市場】掘金A股提速，外資私募巨頭接地氣無“神話”
自2017年1月富達國際成為首家在境內(nèi)備案私募管理人的外資機構以來，外資私募一直備受關注。某外資私募持有人處的業(yè)績?nèi)绻c公募指數(shù)增強基金相比，該只基金優(yōu)勢則并不明顯?？紤]到私募基金的費用一般較公募基金更高，貝萊德這只產(chǎn)品為投資者創(chuàng)造的費后收益或不敵公募基金。與此同時，首批進入中國的一家資管巨頭在國內(nèi)發(fā)行的第一只產(chǎn)品為一只股票型基金，與私募基金比較，2018年股票型私募全年表現(xiàn)不佳，百億股票型私募收益在-5%至-30%之間。2019年前5個月，股票型私募規(guī)模以上（管理規(guī)模超過50億）股票策略產(chǎn)品收益最高為26.75%。與私募整體表現(xiàn)比較，這只產(chǎn)品業(yè)績不錯，不過或與投資者預期仍有距離，例如該持有人就認為業(yè)績“不算太好”。業(yè)內(nèi)人士分析，上述兩只產(chǎn)品表現(xiàn)不錯，不過與國內(nèi)投資者幻想的“外資神話”相去甚遠。隨著越來越多的外資進軍A股，在內(nèi)地發(fā)行私募產(chǎn)品，國內(nèi)投資者對外資會越來越熟悉，相應地，外資也將越來越接地氣，“神話”色彩會越來越弱。
【市場】兩外資私募同日備案，“聰明錢”加速抄底
外資布局中國市場的腳步并未因A股波動而放緩，A股震蕩之際，海外資管巨頭卻在加速布局。近期，霸菱投資管理（上海）有限公司和野村投資管理（上海）有限公司于6月20日在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成登記備案，分別成為第20家和第21家進軍A股市場的外商獨資私募證券投資基金管理人。至此，包括聯(lián)博匯智、安聯(lián)寰通資產(chǎn)和德劭投資在內(nèi)，今年以來已有5家外資資管巨頭獲得中國私募基金牌照。據(jù)不完全統(tǒng)計，在21家外商獨資私募證券投資基金管理人中，已有16家機構發(fā)行了38只私募產(chǎn)品。其中，惠理投資和元盛投資旗下分別有6只產(chǎn)品備案，在所有外資私募中布局最為積極。在不少外資人士看來，盡管近來A股波動加劇，但考慮到A股市場估值在全球市場中具有明顯的比較優(yōu)勢，加上金融對外開放政策不斷落地，預計未來仍將有更多長線資金流入。目前外資私募產(chǎn)品管理規(guī)模已達50億元，雖然在規(guī)模上與內(nèi)資私募相距甚遠，但不少外資目前還處于“邊看邊做”的探索階段，盡管近來A股波動加劇，但考慮到A股市場估值在全球市場中具有明顯的比較優(yōu)勢，加上金融對外開放政策不斷落地，預計未來仍將有更多長線資金流入。
私募業(yè)績
據(jù)不完全統(tǒng)計，周度（6.24－6.28）證券類私募產(chǎn)品平均收益率為0.19%，共有57.45%的產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。從各策略私募周平均收益來看，樣本內(nèi)八大策略除事件驅動策略外全部獲得正收益，其中宏觀期貨策略業(yè)績漲幅最大，上周獲得0.77%的收益；股票策略錄得0.12%的漲幅，業(yè)績表現(xiàn)平平；事件驅動策略業(yè)績錄得0.20%的負收益，位列末位。
圖表5：證券類各策略私募基金周度表現(xiàn)
圖表6：證券類各策略私募基金周度平均業(yè)績（20190624--20190628）
機構論市
源樂晟資產(chǎn)：市場已慢慢修復過度悲觀的預期
源樂晟資產(chǎn)7月1日發(fā)布的7月月報認為，國內(nèi)政策轉向積極。經(jīng)歷完半年末的流動性壓力測試后，最差的時候已經(jīng)過去。接下來的信用分層是個長期過程，也是樂見其成的成果之一。對于股票投資而言，肯定不是個壞事。源樂晟資產(chǎn)認為，外部環(huán)境得到改善。對市場中期影響更大的是全球的流動性情況。5月以來多國央行開啟降息，美聯(lián)儲轉鴿，全球正式進入流動性拐點，美國十年期國債收益率一度向下突破2%，支持了全球市場的上漲。結構上來看，股票市場中的類債券資產(chǎn)（波動小、增長確定性非常高的消費類公司）得到了系統(tǒng)性的重估。總體來看，源樂晟資產(chǎn)認為，市場已經(jīng)慢慢修復了上個月過度悲觀的國內(nèi)國際預期，兩方面都出現(xiàn)良好勢頭的曙光。但如果市場對此過于亢奮的話，需要保持一定程度的謹慎。
泰旸資產(chǎn)：科技類公司股價將從高波動回歸平穩(wěn)向上
泰旸資產(chǎn)7月2日表示，隨著美聯(lián)儲釋放降息預期，全球貨幣政策步入寬松周期，國內(nèi)政策寬松的外部約束同步減弱。近期央行為非銀機構大量凈投放資金，銀行間隔夜質押回購利率跌破1%，創(chuàng)十年來新低，充裕的流動性為市場企穩(wěn)提供了重要支持。展望后市，泰旸資產(chǎn)認為，優(yōu)質資產(chǎn)稀缺是股市長期存在的重要特征之一。在大消費領域，近期食品飲料、餐飲旅游等消費板塊龍頭股價持續(xù)創(chuàng)新高，資金交易相對擁擠，其估值相對于長期成長性已經(jīng)略顯高估，通過控制合適的倉位以及更深入的研究仍能尋找到合適的投資標的。在科技板塊，隨著外部沖擊的影響有所減弱，海外資金也將重新回流新興市場，科技類公司股價將從高波動回歸平穩(wěn)向上，泰旸資產(chǎn)將積極布局創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈、TMT超跌優(yōu)質公司。此外，也關注前期滯漲的低估值金融藍籌，隨著市場整體上漲，這類公司有望迎來一次估值修復機會。
華泰柏瑞：股票市場基本面回歸可期
華泰柏瑞副總經(jīng)理田漢卿近日闡述了她對于當下量化投資環(huán)境的理解。她認為，截至目前，外資的流入并沒有讓市場變得更加有效，但是隨著未來A股開放度的進一步提升，后續(xù)外資選股范圍和分散程度將會擴大，預計會推動基本面因子的表現(xiàn)。自去年以來，由于密集事件驅動以及市場風險偏好急劇波動等原因，基本面因子表現(xiàn)低于A股歷史平均，隨著各類事件對于股市沖擊的減弱，市場終究要回歸基本面，基本面因子的表現(xiàn)可期。在談到海外量化投資管理人逐步進入中國市場給本土量化團隊構成的競爭壓力時，田漢卿認為，海外管理人在基于算法的量化投資領域的確擁有較強的基礎設施和技術力量，但是基本面量化投資處理的是與基本面相關的信息，體現(xiàn)的是對公司基本面的理解深度，境內(nèi)的團隊，尤其是積累了一定投資經(jīng)驗的團隊，在這方面也很有競爭優(yōu)勢，海外管理人一般也需要聘請了解本土市場的人才來開展此類業(yè)務。
私募發(fā)行
私募發(fā)行基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，上周（7月1日-7月5日）共備案277只私募基金，0家私募金管理人登記備案，本月截至7月5日共登記備案277只私募基金，還未有私募基金管理人登記備案。
圖表7：證券類私募基金最近一年發(fā)行數(shù)量變化
市場回顧
上周，上證綜指漲逾1%，創(chuàng)業(yè)板指均漲逾2%。周五（7月5日），A股震蕩攀升，上證綜指漲0.19%報3011.06點，結束三連跌；創(chuàng)業(yè)板指漲0.98%報1547.74點；萬得全A漲0.49%。兩市成交3743億元，創(chuàng)6月18日以來新低。
圖表1：各指數(shù)一周走勢（20190701--20190705）
數(shù)據(jù)來源：wind，產(chǎn)品管理中心
上周申萬一級行業(yè)除銀行、休閑服務、有色金屬外均錄得漲幅。其中，國防軍工、家用電器、農(nóng)林牧漁位列漲幅前三位，分別上漲6.24%、5.06%、3.85%；唯一出現(xiàn)下跌的三個行業(yè)：有色金屬、休閑服務、銀行跌幅分別為0.30%、0.07%、0.01%。整體來看，上周股市呈現(xiàn)小幅上漲，并未出現(xiàn)較大幅度的波動。
圖表2：申萬一級行業(yè)一周走勢（20190701--20190705）
數(shù)據(jù)來源：wind，產(chǎn)品管理中心
上周商品期貨市場各大類指數(shù)漲跌互現(xiàn)，南華黑色、貴金屬、工業(yè)品板塊位列漲幅前三位，分別上漲1.07%、0.15%、0.01%；有色金屬、金屬、農(nóng)產(chǎn)品板塊出現(xiàn)下跌，跌幅分別為1.44%、0.42%、0.39%。
圖表3：南華商品期貨指數(shù)一周走勢（20190701--20190705）
數(shù)據(jù)來源：wind，產(chǎn)品管理中心
上周南華商品指數(shù)開盤于1500.25點；收盤點1480.91；南華商品期貨指數(shù)雖然近三月主要以震蕩走勢為主，在上周走勢相較6月的上升趨勢出現(xiàn)小幅下降。波動率方面，上周出現(xiàn)明顯的上升趨勢。
圖表4：近三個月南華商品期貨指數(shù)價格與波動率
數(shù)據(jù)來源：wind，產(chǎn)品管理中心
行業(yè)動態(tài)
【市場】多頭卷土重來，私募再度大幅加倉
受外圍消息面等利多因素影響，A股市場在經(jīng)過上周的橫向盤整后，本周一重拾升勢，上證綜指重新站上3000點整數(shù)關口。在此背景下，私募對于短中期市場的觀點也顯著趨于樂觀，股票私募整體倉位水平大幅抬升。相關分析表示，目前私募基金經(jīng)理的信心指數(shù)再次回升至120點以上的相對高位水平，并創(chuàng)出年內(nèi)第二高位，這意味著A股市場在經(jīng)歷了此前兩個月左右的大幅調整后，影響市場行情走勢的不確定因素開始明朗，私募基金經(jīng)理對于7月份A股的走勢開始保持樂觀態(tài)度。截至6月末時，股票策略型私募基金的平均倉位水平為72.46%，相比5月末的62.00%，環(huán)比大幅增加超過10個百分點。從這一倉位數(shù)據(jù)來看，大部分私募基金均普遍在6月份對A股倉位進行了大幅回補。從私募機構的具體倉位分布來看，調查顯示，目前有14.29%的股票私募處于滿倉狀態(tài)，而高倉位（倉位在五成或以上）的私募基金比重也大幅上升。
【市場】掘金A股提速，外資私募巨頭接地氣無“神話”
自2017年1月富達國際成為首家在境內(nèi)備案私募管理人的外資機構以來，外資私募一直備受關注。某外資私募持有人處的業(yè)績?nèi)绻c公募指數(shù)增強基金相比，該只基金優(yōu)勢則并不明顯。考慮到私募基金的費用一般較公募基金更高，貝萊德這只產(chǎn)品為投資者創(chuàng)造的費后收益或不敵公募基金。與此同時，首批進入中國的一家資管巨頭在國內(nèi)發(fā)行的第一只產(chǎn)品為一只股票型基金，與私募基金比較，2018年股票型私募全年表現(xiàn)不佳，百億股票型私募收益在-5%至-30%之間。2019年前5個月，股票型私募規(guī)模以上（管理規(guī)模超過50億）股票策略產(chǎn)品收益最高為26.75%。與私募整體表現(xiàn)比較，這只產(chǎn)品業(yè)績不錯，不過或與投資者預期仍有距離，例如該持有人就認為業(yè)績“不算太好”。業(yè)內(nèi)人士分析，上述兩只產(chǎn)品表現(xiàn)不錯，不過與國內(nèi)投資者幻想的“外資神話”相去甚遠。隨著越來越多的外資進軍A股，在內(nèi)地發(fā)行私募產(chǎn)品，國內(nèi)投資者對外資會越來越熟悉，相應地，外資也將越來越接地氣，“神話”色彩會越來越弱。
【市場】兩外資私募同日備案，“聰明錢”加速抄底
外資布局中國市場的腳步并未因A股波動而放緩，A股震蕩之際，海外資管巨頭卻在加速布局。近期，霸菱投資管理（上海）有限公司和野村投資管理（上海）有限公司于6月20日在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成登記備案，分別成為第20家和第21家進軍A股市場的外商獨資私募證券投資基金管理人。至此，包括聯(lián)博匯智、安聯(lián)寰通資產(chǎn)和德劭投資在內(nèi)，今年以來已有5家外資資管巨頭獲得中國私募基金牌照。據(jù)不完全統(tǒng)計，在21家外商獨資私募證券投資基金管理人中，已有16家機構發(fā)行了38只私募產(chǎn)品。其中，惠理投資和元盛投資旗下分別有6只產(chǎn)品備案，在所有外資私募中布局最為積極。在不少外資人士看來，盡管近來A股波動加劇，但考慮到A股市場估值在全球市場中具有明顯的比較優(yōu)勢，加上金融對外開放政策不斷落地，預計未來仍將有更多長線資金流入。目前外資私募產(chǎn)品管理規(guī)模已達50億元，雖然在規(guī)模上與內(nèi)資私募相距甚遠，但不少外資目前還處于“邊看邊做”的探索階段，盡管近來A股波動加劇，但考慮到A股市場估值在全球市場中具有明顯的比較優(yōu)勢，加上金融對外開放政策不斷落地，預計未來仍將有更多長線資金流入。
私募業(yè)績
據(jù)不完全統(tǒng)計，周度（6.24－6.28）證券類私募產(chǎn)品平均收益率為0.19%，共有57.45%的產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。從各策略私募周平均收益來看，樣本內(nèi)八大策略除事件驅動策略外全部獲得正收益，其中宏觀期貨策略業(yè)績漲幅最大，上周獲得0.77%的收益；股票策略錄得0.12%的漲幅，業(yè)績表現(xiàn)平平；事件驅動策略業(yè)績錄得0.20%的負收益，位列末位。
圖表5：證券類各策略私募基金周度表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：wind，產(chǎn)品管理中心
截至日期：2019.6.28
圖表6：證券類各策略私募基金周度平均業(yè)績（20190624--20190628）
數(shù)據(jù)來源：wind，產(chǎn)品管理中心
機構論市
源樂晟資產(chǎn)：市場已慢慢修復過度悲觀的預期
源樂晟資產(chǎn)7月1日發(fā)布的7月月報認為，國內(nèi)政策轉向積極。經(jīng)歷完半年末的流動性壓力測試后，最差的時候已經(jīng)過去。接下來的信用分層是個長期過程，也是樂見其成的成果之一。對于股票投資而言，肯定不是個壞事。源樂晟資產(chǎn)認為，外部環(huán)境得到改善。對市場中期影響更大的是全球的流動性情況。5月以來多國央行開啟降息，美聯(lián)儲轉鴿，全球正式進入流動性拐點，美國十年期國債收益率一度向下突破2%，支持了全球市場的上漲。結構上來看，股票市場中的類債券資產(chǎn)（波動小、增長確定性非常高的消費類公司）得到了系統(tǒng)性的重估?？傮w來看，源樂晟資產(chǎn)認為，市場已經(jīng)慢慢修復了上個月過度悲觀的國內(nèi)國際預期，兩方面都出現(xiàn)良好勢頭的曙光。但如果市場對此過于亢奮的話，需要保持一定程度的謹慎。
泰旸資產(chǎn)：科技類公司股價將從高波動回歸平穩(wěn)向上
泰旸資產(chǎn)7月2日表示，隨著美聯(lián)儲釋放降息預期，全球貨幣政策步入寬松周期，國內(nèi)政策寬松的外部約束同步減弱。近期央行為非銀機構大量凈投放資金，銀行間隔夜質押回購利率跌破1%，創(chuàng)十年來新低，充裕的流動性為市場企穩(wěn)提供了重要支持。展望后市，泰旸資產(chǎn)認為，優(yōu)質資產(chǎn)稀缺是股市長期存在的重要特征之一。在大消費領域，近期食品飲料、餐飲旅游等消費板塊龍頭股價持續(xù)創(chuàng)新高，資金交易相對擁擠，其估值相對于長期成長性已經(jīng)略顯高估，通過控制合適的倉位以及更深入的研究仍能尋找到合適的投資標的。在科技板塊，隨著外部沖擊的影響有所減弱，海外資金也將重新回流新興市場，科技類公司股價將從高波動回歸平穩(wěn)向上，泰旸資產(chǎn)將積極布局創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈、TMT超跌優(yōu)質公司。此外，也關注前期滯漲的低估值金融藍籌，隨著市場整體上漲，這類公司有望迎來一次估值修復機會。
華泰柏瑞：股票市場基本面回歸可期
華泰柏瑞副總經(jīng)理田漢卿近日闡述了她對于當下量化投資環(huán)境的理解。她認為，截至目前，外資的流入并沒有讓市場變得更加有效，但是隨著未來A股開放度的進一步提升，后續(xù)外資選股范圍和分散程度將會擴大，預計會推動基本面因子的表現(xiàn)。自去年以來，由于密集事件驅動以及市場風險偏好急劇波動等原因，基本面因子表現(xiàn)低于A股歷史平均，隨著各類事件對于股市沖擊的減弱，市場終究要回歸基本面，基本面因子的表現(xiàn)可期。在談到海外量化投資管理人逐步進入中國市場給本土量化團隊構成的競爭壓力時，田漢卿認為，海外管理人在基于算法的量化投資領域的確擁有較強的基礎設施和技術力量，但是基本面量化投資處理的是與基本面相關的信息，體現(xiàn)的是對公司基本面的理解深度，境內(nèi)的團隊，尤其是積累了一定投資經(jīng)驗的團隊，在這方面也很有競爭優(yōu)勢，海外管理人一般也需要聘請了解本土市場的人才來開展此類業(yè)務。
私募發(fā)行
私募發(fā)行基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，上周（7月1日-7月5日）共備案277只私募基金，0家私募金管理人登記備案，本月截至7月5日共登記備案277只私募基金，還未有私募基金管理人登記備案。
圖表7：證券類私募基金最近一年發(fā)行數(shù)量變化